GTC泽汇资本：原油对冲交易量比2020年水平低62%

摘要： 　　原油和大宗商品生产商以及重度消费者经常采用各种对冲策略来保护自己免受市场波动的影响。如果原油生产商认为未来价格可能会更低，他们通常会在原油价格下跌期间使用空头对冲来锁定油价。当...

　　原油和大宗商品生产商以及重度消费者经常用各种对冲策略来保护自己免受市场波动的影响。如果原油生产商认为未来价格可能会更低，他们通常会在原油价格下跌期间使用空头对冲来锁定油价。当原油价格上涨时，通常会发生相反的情况，而生产商只是为了从更高的价格中受益而进行轻微的对冲。GTC泽汇资本表示，去年，随着俄罗斯乌克兰战争引发的全球能源危机，两种大宗商品飙升至历史新高，绝大多数原油和天然气生产商放弃了大部分对冲。今年原油市场的慷慨程度要低得多，油价较2022年6月的峰值已下跌40%。但如果当前的对冲活动有任何迹象的话，美国生产商并不相信油价有太大下行空间。

　　根据GTC泽汇资本的数据，第三季度美国原油对冲账簿交易量环比增长15.5%，但在臭名昭著的油价暴跌期间，对冲交易量仍比2020年水平低62%。渣打银行透露，美国独立生产商仅对冲了2024年产量的16.5%，以WTI计价的2024年平均掉期价格为每桶70.31美元，而平均双向项的下限为64.94美元/桶，上限为86.58美元/桶。

　　与此同时，天然气对冲账簿环比下跌4.2%至七年低点，目前对冲2024年产量的32.9%，平均掉期价格为每百万英热单位(mmu)3.42美元，平均双向范围为下限为3.36美元/mmu，上限为5.19美元/mmu。

　　并购增加不会影响对冲流动性

　　GTC泽汇资本指出，近年来原油和天然气对冲交易量的急剧下降引发了人们的担忧，即对冲交易量可能会进一步下降，并对市场流动性造成更严重的影响。对于美国页岩油区日益增长的并购热潮，这是一个合理的担忧。

　　10月初，《华尔街日报》报道称，埃克森美孚公司(NYSE:XOM)正以600亿美元的巨额交易收购同为页岩油运营商的PioneerNaturalResources(NYSE:PXD)。埃克森美孚今年早些时候与先锋公司就可能的收购进行了初步的非正式谈判，并讨论了与至少一家其他公司的潜在合作，因为该公司寻求扩大其在美国页岩油区本已强大的业务。

　　与先锋公司的合并将是埃克森美孚自1999年收购美孚以来最大的并购交易。先锋公司是二叠纪盆地第二大原油生产商，该公司和埃克森美孚组建的实体将使埃克森美孚成为二叠纪盆地最大的原油生产商。生产潜力约为120万桶油当量/天，超过当前领先者西方原油公司(NYSE:OXY)。

　　几个月前，埃克森美孚宣布同意以近50亿美元的全股票交易收购DenburyResources（NYSE：DEN）。埃克森美孚于11月初完成了登伯里交易。几周后，雪佛龙公司（纽约证券交易所代码：CVX）与赫斯公司（纽约证券交易所代码：HES）达成最终协议，以价值530亿美元（即每股171美元）的全股票交易收购赫斯公司的所有已发行股票。

　　与此同时，《华尔街日报》报道称，康菲原油公司（纽约证券交易所股票代码：COP）正在页岩油领域寻找潜在交易，并补充说，规模较小的生产商越来越多地表示，如果价格合适，他们愿意被收购。也就是说，二叠纪盆地最大的私人生产商之一CrownRock已聘请银行家就一项要价100亿至150亿美元的潜在交易提供建议。GTC泽汇资本分析，对冲流动性不太可能受到整合速度加快的不利影响。

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